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　　报告摘要如下： 国内基金产品结构：权益规模偏小 从基金规模看，货币基金和债券型基金占绝对优势，两者规模合计超过70%，股票型、混合型基金规模合计74778亿元，占比23.3%。未来股票+混合型基金的规模有较大提升空间。另外，FOF和REITs两类产品规模占比均在0.5%，尚在发展初期。权益产品中，被动指数基金规模发展迅速，目前股票被动指数基金规模已经超过普通股票型、偏股混合型、灵活配型三类基金规模之和。 权益基金演化路径-产品端 从产品布局看，建议多布局三类基金。第一是价值风格基金，这类基金偏向低估值的价值风格，波动相对较小，目前看市场上成长基金数量过多，而价值风格基金数量偏少。第二是行业相对均衡型，选股能力突出，长期收益较为稳定的基金。基金投资者过去经历了2019年-2021年主动基金的大牛市，又经历了2022年-2024年主动基金超额收益较差的三年，投资者对长期收益更为看中，长期能给投资者带来稳健收益的基金更能吸引投资者。第三是与ETF有差异和优势的主动基金。ETF今年快速发展，产品涵盖宽基和绝大部分行业。主动基金的产品布局上看，可以寻找不适合做ETF的行业，例如行业龙头效应不强，股票不能强者恒强，需要不停挖掘新股票的行业。突出和ETF产品的差异，发挥主动选股优势。 权益基金演化路径-投资端 投资端，未来可能的发展方向是突出投资能力，尤其是获取稳定超额的能力。过去主动权益基金的业绩比较基准对基金管理人的约束力不强，很多主动基金业绩跟踪误差较大。在《推动公募基金高质量发展行动方案》新规下，业绩比较基准的重要性提高，主动基金需要降低跟踪误差，突出选股能力，提高相对基准的超额收益。 FOF基金发展路径：融入三大生态 FOF产品过去发展遇到一定瓶颈，部分中小基金FOF产品线规模处于小微状态，发展受限，从海外经验结合国内实际情况，FOF产品可以围绕养老生态、投顾生态、ETF生态发展。 融入多元配置 FOF产品具有普通基金没有的优势之一就是多元配置，例如FOF可以很容易实现国内权益、国内债券、海外权益、海外债券、商品、黄金、REITs的多元配置。从长期看，很难有一类资产收益可以持续超越其他资产。多元配置可以分散风险，利用宏观配置方法在不同资产间动态配置，实现稳健收益。 风险提示：1、海外基金发展路径或对国内借鉴意义有限。我国国情和美国、日本有差异，海外的经验借鉴意义有限。2、市场环境和宏观经济条件的变化可能影响研究结论的有效性。3、国内政策的变化可能对基金行业产生重大影响。