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　　概览：整体表现略低于预期。1）归母净利润同比+6.5%至1348亿元，其中Q4单季度同比-74%至19.2亿元，Q4净利润表现较差主要受Q3加仓的成长股票投资浮亏拖累；全年非经常性损益约-90亿元（其中平安健康、平安医保科技、金融壹账通并表以及出售汽车之家、港元可转债因股价上涨产生股权价值重估产生的合计损失约87亿），剔除非经常性损益后净利润同比+22.5%。基本符合预期。2）集团归母OPAT同比+10.3%，其中寿险及健康险OPAT同比+2.9%，资管业务OPAT仍亏损38亿元，但同比大幅减亏68.2%，略超预期。3）NBV同比+29.3%，增速较前三季度的+46.2%显著下滑，其中Q4单季度NBV同比-71.4%，首年新单保费增速放缓有一定影响，价值率下降是主要拖累（预计与分红险NBVM较低以及假设调整有关，沟通反馈主要调整了非经济假设包括退保率、发生率等），明显低于预期。4）新增CSM同比+3.6%，存量CSM同比-0.8%，符合预期。5）集团EV同比+5.7%，其中寿险EV同比+11.2%，符合预期。6）财险COR得益于车险费用优化以及保证险扭亏为盈同比-1.5pct至96.8%，符合预期。7）全年DPS同比+5.9%至2.7元，基本符合预期。

　　寿险和健康险NBV增速明显放缓，银保新单和价值增长亮眼。1）代理人NBV同比+10.4%，银保得益于非平安网点快速扩张带来的新单高增长NBV同比+138%，代理人NBV占比同比-11pct至64.6%，银保NBV占比同比+11.6pct至25.5%，预计26年银保NBV继续保持高增长，占比将超过30%。2）代理人规模同比-3.3%至35.1万人，预计2026年人力规模保持平稳。代理人人均NBV同比+17.2%。3）整体NBVM同比+4.9pct至23.4%，其中代理人渠道同比+6.4pct至30.8%，银保同比+4.4pct至24.5%。价值率得益于”报行合一”带动费用优化以及缴费期限拉长进一步改善，但需注意改善幅度明显低于上半年，可能主要系下半年margin更低的分红险占比持续提升以及假设调整影响。

　　财险总保费增速回升，承保盈利能力持续改善。1）总保费同比+6.6%，其中车险、非车分别同比+3.2%、+14.5%。2）COR同比优化1.5pct至96.8%，其中车险在费用优化带动下同比-2.3pct至95.8%（通过数字化赋能等推动过去3年车险营运成本下降1pct）。3）车险中新能源车保费同比+39%，市场份额高达27.7%，本期新能源车实现承保盈利。非车中意健险、责任险、农险保费分别同比+25.2%、+0.1%、+16.3%。主要非车险中仅责任险仍承保亏损，其余险种均实现承保盈利。

　　大幅调整投资策略，压降债券、提升权益，投资业绩较好。1）保险资金投资资产规模较年初+13.2%，其中债券、股票、权益型基金分别变动-6.7pct、+7.2pct、+2.1pct。核心权益（股票+权益基金）占比提升9.3pct至19.2%，权益增配幅度创公司历史。调整OCI高股息策略，OCI股票规模继续提升至5413亿，但占总的股票比重较Q2末下降8.8pct至56.5%。2）NII同比-0.1pct至3.7%，CII（不含OCI债券浮盈）同比+0.5pct至6.3%，估算的TII同比基本持平为4.5%，总投资收益同比+13.5%。

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